셀트리온 합병 효과와 주가 전망은?

9월 25일 금요일 국내 장마감 후에 빅뉴스가 나왔습니다. 바로 셀트리온 그룹이 셀트리온, 셀트리온헬스케어, 셀트리온제약 3사의 합병 추진을 발표한 것인데요. 내년말까지 지주회사 체제를 구축한다눈 계획입니다. 셀트리온 3사 합병 내용과 효과, 주가전망에 대해 한번 정리해보겠습니다.

 

 

 셀트리온 합병 개요

 

일단, 합병을 발표한 셀트리온 그룹 3형제는 앞서 얘기한 대로 셀트리온, 셀트리온헬스케어, 셀트리온제약 입니다. 

셀트리온은 3사 합병을 준비하기 위해 1단계로 먼저 셀트리온헬스케어홀딩스를 설립했다고 밝혔습니다. 기존에 서정진 회장이 보유한 셀트리온헬스케어 주식을 현물출자 하는 방식으로 설립했고, 서 회장의 셀트리온헬스케어 지분율은 35.54%에서 11.21%로 낮아졌고, 헬스케어홀딩스의 지분율은 24.33%가 됐습니다.

 

그 다음 2단계로 2021년 말까지 셀트리온홀딩스와 헬스케어홀딩스를 합병하여 셀트리온그룹의 통합 지주회사를 만들고, 마지막 3단계로 셀트리온, 셀트리온헬스케어, 셀트리온제약을 합병한다는 계획입니다.

 

 

[현재 셀트리온 3사 사업구조]

 - 셀트리온 : 바이오시밀러 및 신약개발

 - 셀트리온 헬스케어 : 셀트리온 의약품 유통 및 판매

 - 셀트리온 제약 : 화학합성의약품 개발 및 판매

 

[셀트리온 지배구조 개편 계획]

 - 1단계 : 서정진 회장이 보유한 헬스케어 지분 35.6%를 현물출자해서 헬스케어홀딩스를 설립하고, 셀트리온헬스케어의 지주회사가 된다.

 - 2단계 : 셀트리온홀딩스와 헬스케어홀딩스를 합병한다. 

 - 3단계 : 마지막으로 셀트리온, 셀트리온헬스케어, 셀트리온제약 이렇게 3사가 합병한다.

 

 

 기대효과와 주가영향

 

■ 기대효과

 

 

공정위에서 셀트리온에 계속해서 일감 몰아주기 문제를 제기해 왔는데 이번 합병으로 이 문제에 대한 불확실성은 해소 될것으로 보입니다. 일감 몰아주기 문제는 서정진 회장이 셀트리온헬스케어와 셀트리온/제약을 따로 지배하고 있었기 때문에 계속 제기된 문제인데요. 셀트리온과 셀트리온 헬스케어는 위 그림처럼 완전히 다른 회사인데, 셀트리온이 연구해서 만든 약을 셀트리온헬스케어를 통해서 독점 판매하다보니, 셀트리온헬스케어에 일감을 몰아주고 이익을 극대화 해서 서정진 회장의 주머니만 불려주는게 아니냐는 의심을 계속 받아왔었습니다. 하지만 이번 합병을 통해 지주회사를 출범하여 공정거래 이슈에 대한 불확실성은 완전히 해소될 것으로 보입니다. 

 

또한, 합병을 하게 되면 단일 회사에서 개발, 생산, 유통, 판매 까지 모든게 이뤄지기 때문에 거래구조 개선을 통한 비용절감과 사업 투명성이 올라갈 것으로 예상됩니다. 

 

 

■ 주가영향

 

금요일 장마감 이후에 셀트리온 3사의 합병소식이 발표되었고, 3사 모두 시외에서도 추가적으로 상승했습니다. 특히, 셀트리온제약은 시외상으로 마감했습니다.

- 셀트리온 : +3.68%

- 셀트리온헬스케어 : +6.84%

- 셀트리온제약 : +10% (시외상)

 

 

 

3사의 시가총액은 각각 셀트리온 34조, 셀트리온헬스케어 13조, 셀트리온제약 3조로, 합병을 하게되면 시가총액 50조의 거대한 회사가 탄생하게 되는데요. 현재 기준 네이버가 시총 48조로 3위인데, 셀트리온 합병후에 50조가 되면 단숨에 3위로 껑충 뛰어 오르게 됩니다. 

 

일단, 셀트리온 3사의 합병 추진은 호재로 받아들여지고 있습니다. 위에서 언급한 공정거래 문제의 불확실성도 해소되고, 회사 규모가 커지게 되면 해외시장에서 다국적 제약회사들에 대응할 만한 경쟁력도 갖출수 있어 경쟁에서 유리한 면이 있기 때문에 합병을 통한 시너지가 발생할 것으로 예상됩니다. 

 

여기서 저희가 궁금한 점은 셀트리온, 셀트리온헬스케어, 헬스케어제약 중 어느 주식이 제일 많이 오를까? 아니겠습니까. 서정진 회장의 보유하고 있는 비중이 높은 헬스케어가 가장 수혜를 입을 수도 있다는 의견도 있고, 가장 저평가 되어 있는 셀트리온제약이 상승여력이 높다는 의견도 있고, 사람마다 굉장히 의견이 분분합니다.

 

셀트리온이 합병 계획은 발표했지만 세부적인 내용들은 아직 알 수가 없고, 21년 말까지 합병을 완료한 다고 했으니 진행되면서 어떤 문제가 있을지도 아직은 알 수 없기 때문에 좀 더 두고 보는게 좋을 거 같다는 생각입니다. 다음주에 추석으로 장은 2일만 열리지만 셀트리온 주가가 어떻게 될지 지켜보면 재밌을거 같습니다.

 

 

※ 제 포스팅은 주식의 매수/매도를 추천하는 글이 아닙니다.